Análisis de la gran semana de ETH
¿Cómo reaccionaron los cripto mercados a Shapella?
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Querida nación Bankless,
Los precios de ETH están al alza y la comunidad de desarrolladores respira tranquila después de que la red Ethereum se actualizará con éxito para permitir los retiros de staking.
Hoy echamos un vistazo a las expectativas frente a la realidad de la actualización de Shapella.
- Equipo Bankless
Escritores Bankless: Ben Giove & Jack Inabinet
¡Ahora vivimos en un mundo post-Shapella!
Una de las mayores actualizaciones en la historia de Etheruem llegó oficialmente esta semana, con Shapella completando la transición de Ethereum a Proof-Of-Stake (PoS) al permitir el retiro de dinero stackeado. En vísperas del acontecimiento, se especuló desenfrenadamente sobre cómo afectaría la actualización a los mercados, al panorama de staking y DeFi.
Por un lado estaban los alcistas, que consideraban que la actualización representaba una importante reducción del riesgo para ETH, ya que creían que la eliminación del riesgo técnico en torno a las retiradas provocaría una afluencia de usuarios que comprarían y stakearian.
En el otro bando, estaban los osos, que pensaban que Shapella representaba un importante exceso de oferta para ETH, creyendo que los retiros masivos llevarían a una presión de venta persistente sobre el activo.
¿Quién tenía razón? Veamos.
Reacción del mercado
Han pasado menos de 48 horas desde que Shapella llegó a mainnet, pero hasta ahora parece sin duda un "desbloqueo alcista".
ETH ha rugido desde que la actualización se puso en marcha, subiendo un 13,1% de $1871 a $2117 en el momento de escribir esto. Este movimiento ha dejado un rastro de cadáveres de osos a su paso, lo que ha llevado a más de $84.7M en liquidaciones cortas entre el 12 y 13 de abril. Esta es la mayor cantidad que hemos visto en un período de dos días desde el 12-13 de marzo, cuando ETH se recuperó tras la desvinculación del USDC y la crisis bancaria.
Los tokens del ecosistema de Ethereum han experimentado subidas monstruosas desde Shapella, con los tokens relacionados con el staking a la cabeza, como era de esperar.
Esto incluye los tokens de gobernanza de derivados de staking líquido (LSD), con Lido (LDO), Rocket Pool (RPL), Frax (FXS) y StakeWise (SWISE) subiendo un 14,3%, 17,1%, 12,9% y 19,2% respectivamente en el momento de escribir estas líneas. Los protocolos LSD-Fi también se han disparado: Pendle (PENDLE) se ha revalorizado un 19,9%, Flashstake (FLASH) un 47,1% y unshETH (USH) un 56,1%. Los tokens de capa 2 también se han disparado gracias al movimiento de ETH, con Arbitrum (ARB) y Optimism (OP) subiendo un 30,8% y un 18,0%.
Estos movimientos monstruosos sugieren que los temores de una caída posterior a Shapella eran exagerados. En cambio, los primeros indicios apuntan a que los partidarios de la reducción de riesgos están en lo cierto, ya que la mejora se ha tratado como un acontecimiento de compra.
Actividad de retiros
Las salidas han superado a los depósitos y la cadena Beacon ha visto 106k salidas netas de Ether desde que Shapella entró en funcionamiento. Aunque los efectos de Shapella están empezando a notarse, parece que las profecías de catástrofe eran exageradas.
La cola de salida de Ethereum está activa y llena de validadores que desean retirarse. En el momento del análisis, había 827k ETH en 23k validadores en la cola, lo que representa el 4,1% del conjunto de validadores.
Kraken representa la gran mayoría de las salidas (65,9%), ya que su acuerdo con la SEC exigió el cierre de las operaciones de apuestas en EE.UU.. Sin embargo, es probable que la mayoría de estos clientes (probablemente proporcionales a otros proveedores) vuelvan a stakear, ya que el acuerdo no alteró los beneficios subyacentes de stakear ETH.
Con el número actual de validadores y dadas las limitaciones de la cola de salida, un máximo de 1.8k validadores pueden salir al día. Todas las solicitudes de salida actuales pueden procesarse en un plazo de 14 días a partir de la publicación de este artículo, muy lejos de los llamamientos de los catastrofistas de ETH para que se produzcan retiradas durante meses.
El prestamista de criptomonedas en quiebra Celsius tiene 158k ETH stakeados no incluidos en la cola de salida en el momento del análisis. La necesidad de liquidar esta posición para pagar a los acreedores significa que las retiradas son inevitables.
En cualquier caso, sin contar las retiradas de Kraken e incluyendo las retiradas de Celsius, se puede esperar un 2,3% de ETH en juego como salidas netas de retiradas completas. Las retiradas parciales son la mayor fuente de salidas potenciales, con 877k en recompensas de consenso acumuladas a la espera de ser retiradas automáticamente en el momento del análisis. Sin embargo, casi el 70% de estas recompensas pertenecen a validadores con credenciales de tipo 0x00 y no pueden retirarse hasta que se actualicen a credenciales de tipo 0x01. Los stakers son conscientes desde hace tiempo de que deben actualizar sus credenciales antes de retirarlas, por lo que es poco probable que veamos a un número significativo de validadores actualizar sus credenciales a corto plazo, lo que limitará las salidas de staking por retiradas parciales.
Actividad DeFi
Los validadores de Solo y los productos de Staking-as-a-Service ganaron liquidez en juego, sin embargo, para muchos protocolos LSD, no ha cambiado absolutamente nada después de Shapella.
Lido, por ejemplo, un peso pesado de las apuestas líquidas, no podrá retirar fondos hasta mayo como muy pronto, a la espera de que se despliegue en testnet y se completen varias auditorías de seguridad pendientes. La imposibilidad de retirar fondos significa que los flujos de salida del staking líquido no son un factor en la actualidad. Sin embargo, prevemos que los actores más grandes, como Lido, pierdan cuota de mercado a favor de protocolos más pequeños, a medida que los stakers altruistas se muevan para descentralizar la seguridad de la red y los nuevos proyectos LSD-Fi creen incentivos de tokens para sus ofertas de productos en los próximos meses.
El programa de staking de Coinbase, que permite a los usuarios mintear su derivado de staking cbETH, es la excepción, con canjes de más de 35,5k cbETH para los usuarios que siguen a Shapella. Coinbase constituye el 10,3% de la cola de salida, lo que representa otros 86k en retiradas de Ether completo. Sin embargo, en este cálculo se incluyen las retiradas de productos que van más allá de las LSD, como el staking institucional.
La demanda por parte de los prestatarios de DeFi de derivados para la obtención de liquidez ha sido prácticamente inexistente.
El mercado stETH de Aave ha continuado su espiral descendente de tipos, con una utilización ligeramente inferior al 13%. Los prestamistas ganan actualmente menos de 10 puntos básicos y los prestatarios pagan 28 puntos básicos en el mercado Ethereum V3 del protocolo. La actividad crediticia en Compound está igualmente deprimida, con una utilización del mercado de ETH del 54,6%, muy por debajo del punto de inflexión de utilización objetivo del 90%, por encima del cual los préstamos se vuelven rápidamente prohibitivos.
El total de garantías prestadas y tomadas en préstamo del mercado de ETH de Compound también ha caído en picado desde principios de abril, un 33,4% y un 34,9%, respectivamente. Las tasas de préstamos y empréstitos en la plataforma también han caído en picado, del 2,21% al 1,46% y del 5,01% al 3,65%, respectivamente, durante el mismo periodo.
Los fondos de intercambio de stables de LSD se han mantenido relativamente... estables, sin embargo, estamos viendo algunos indicios de presión de venta de stETH, en línea con nuestra creencia de que la participación se redistribuirá desde Lido.
Las agrupaciones wstETH/sfrxETH/rETH (41,0% wstETH) y wstETH/cbETH (56,6% wstETH) de Balancer, además de la agrupación concentrada wETH/stETH de Curve (64,5% stETH), están indicando una gran presión de venta en el derivado del staking de Lido. Otra prueba de esta tesis es la desviación de stETH con respecto a la paridad. Actualmente, stETH cotiza con un descuento del 0,36%, frente a una prima del 0,10% para rETH, poniendo a prueba el límite inferior establecido tras la crisis bancaria de marzo.
Si los competidores de Lido consiguen agotar su TVL, el descuento de stETH aumentará a corto plazo. En ausencia de retiradas, el ETH subyacente sigue siendo ilíquido, por lo que la venta es el único sustituto del rescate.
48 horas ajetreadas
Como podemos ver, tanto el mercado como los participantes en la cadena se han mantenido ocupados después de Shapella.
Los precios se han disparado y la ETH ha superado los $2100, arrastrando consigo a los tokens Liquid-Staking, LSD-Fi y L2. Aunque es pronto, este repunte parece sugerir que el acontecimiento ha servido para reducir riesgos, en lugar de ser la fuente de la presión de venta torrencial que algunos temían.
También podemos ver que ha habido salidas netas desde que la actualización se puso en marcha, en gran parte lideradas por CEX como Kraken y Coinbase.
Shapella también ha comenzado a afectar al mercado LSD, con cbETH siendo golpeado con más de 35K en reembolsos, mientras que stETH de Lido está cotizando por debajo de peg. Esto sugiere que podemos estar en las primeras etapas de ver la migración prevista de los depósitos fuera de los grandes stakers como Coinbase y Lido.
Sí, no ha pasado mucho tiempo desde que Shapella se puso en marcha, pero sus efectos en la economía de la cadena ya están empezando a sentirse.
Pasos a seguir
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