Cómo Shapella hace avanzar a Ethereum
Llegan los retiros, ¿qué es lo siguiente?
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Querida nación Bankless,
Las tan esperadas actualizaciones de Shanghai y Capella se ponen en marcha hoy. Es un gran momento para la red Ethereum, uno que los escépticos pensaban que nunca llegaría.
Ayer explicamos qué estaba ocurriendo exactamente y hoy mostramos lo que la implementación de Shapella significa para el futuro de ETH y para todo el panorama del dinero en Internet.
- Equipo Bankless
Escritor Bankless: Jack Inabinet
Ha llegado el momento: ¡por fin se habilitan los retiros!
El pasado septiembre, los desarrolladores de Ethereum implementaron el Merge, intercambiando en caliente la capa de consenso original proof-of-work (PoW) por la Beacon Chain proof-of-stake (PoS) que había estado funcionando en paralelo a la cadena canónica desde su lanzamiento en diciembre de 2020, reduciendo la emisión de ETH en un 88% y el consumo de energía en un 99,95%.
Tras el Merge, Ethereum está asegurado por stakers, en lugar de mineros.
Cada staker deposita un bono de 32 ETH en la cadena Beacon para almacenar datos de la red, procesar transacciones y añadir bloques a cambio de recompensas de ETH por asegurar la red. Sin embargo, los stakers no han podido retirar de la cadena Beacon las recompensas acumuladas en la capa de consenso ni su garantía inicial de 32 Ether. Este paradigma cambia hoy.
Para saber todo lo que necesitas saber sobre esta actualización histórica de la red Ethereum, consulta el boletín Bankless de ayer.
Con Shapella desbloqueando una cantidad tan masiva de ETH, Crypto Twitter ha estado inundado de predicciones de precios de mercado a corto plazo. Sin embargo, los flujos y su impacto en el precio son sólo una parte de la historia.
Hoy, echamos un vistazo a por qué debería importarte la actualización de Shapella:
🙏 La gran reducción de riesgos
El staking está siendo desriesgado, la era del Bono de Internet está sobre nosotros, y cripto nunca será lo mismo.
El staking en solitario y las ofertas de staking como servicio (SaaS) permiten a los criptoparticipantes generar rendimiento en Ether, sin embargo, el staking de los usuarios permanece bloqueado y no se puede vender ni transferir.
Los derivados líquidos de staking (LSD), incluidos stETH de Lido y cbETH de Coinbase, son un intento de resolver este problema de iliquidez. Los LSD han captado más de $14.5B de dólares en valor total bloqueado y permiten a los titulares de ETH obtener rendimientos al tiempo que conservan la liquidez de los ETH stakeados.
🎭Suplentes insatisfactorios
Para muchos ethereians, las LSD se han convertido en el método de staking de facto, representando el 42% de todo el ETH stakeado.
A pesar de la liquidez mejorada que ofrecen las LSD, estos instrumentos se malinterpretan popularmente como si estuvieran "vinculados" 1:1 a ETH como se supone que las stablecoins están vinculadas al valor de un dólar. Pero los LSD pueden ser intrínsecamente menos líquidos que la garantía ETH subyacente.
Este defecto se puso de manifiesto durante los periodos de crisis crediticia. Durante las liquidaciones de las posiciones en stETH de 3AC y Celsius que comenzaron en mayo de 2022, el stETH se desvalorizó un 6% durante el mes y medio siguiente, creando una crisis de confianza para los tenedores de LSD que, sin la posibilidad de retirar fondos, tenían poco más que la promesa de un eventual rescate futuro para mantener la vinculación.
🤕 Dolores de cabeza fiscales
Los derivados de staking también plantean numerosos obstáculos fiscales y normativos para muchos inversores institucionales sofisticados. Tomemos como ejemplo el stETH de Lido. Este derivado de staking, que representa el 74% del mercado de ETH LSD, es un token de cambio de rebase y crea un evento imponible para su titular cada vez que se produce un cambio de base. Para los inversores sensibles a los impuestos, se trata de una opción inviable.
Mientras que los inversores pueden considerar ETH como una mercancía, la conclusión no puede ser fácilmente extraída para muchas formas de staking.
Muchos intercambios de criptomonedas, protocolos descentralizados y proveedores de SaaS agrupan los rendimientos de las apuestas para proporcionar rendimientos consistentes a los inversores. Esto confiere a sus programas propiedades similares a la seguridad, una característica que la SEC estaba dispuesta a prohibir en su reciente acuerdo con Kraken.
Para enturbiar aún más las aguas reglamentarias, protocolos como Lido y RocketPool han optado anteriormente y siguen incentivando la liquidez en sus LSD. Se puede argumentar que estos incentivos contribuyen aún más a las propiedades de seguridad de los derivados, ya que el mantenimiento de la paridad depende en parte de las emisiones de tokens.
🪄Una solución mágica
Por primera vez desde la creación de la cadena Beacon, las soluciones SaaS y de staking en solitario son opciones viables para los titulares de ETH que buscan conservar la liquidez de la participación. ¡Todo lo que se necesitó fueron dos Propuestas de Mejora de Ethereum (EIP) más un hard fork de Ethereum! Permitir los retiros es un cambio de juego para las instituciones marginadas y los usuarios de línea dura "no mis claves, no mi cripto".
En palabras del director de tecnología de una empresa de staking con sede en Londres, las instituciones por fin pueden acceder a la liquidez de sus participaciones manteniendo el control, y ya no tienen que discutir “con el recaudador de impuestos que [han] vendido [su] éter y lo han cambiado por frijoles mágicos”.
Y como por arte de magia, ahora es más fácil que nunca evitar complicados dolores de cabeza fiscales y posibles acciones de la SEC, a la vez que se obtiene un rendimiento sin riesgo a nivel de protocolo y se conserva la liquidez del ETH stakeado. Las actualizaciones de hoy no sólo proporcionan liquidez de la participación fuera de las soluciones LSD, sino que también permiten que el mercado comience a reasignar la participación y a reducir el control masivo del 31% del conjunto de validadores por parte de Lido.
Shapella empodera a los stakers y es un paso crucial para avanzar en la descentralización de la seguridad de la red.
🖥️ Bono de internet
Gigabrains lleva tiempo estableciendo paralelismos entre los stakign de Ethereum y los instrumentos de renta fija en TradFi.
A cambio de proporcionar 32 ETH como garantía de validación (principal), los stakers acumulan recompensas (intereses). Esta relación no depende de la capacidad de ninguna de las partes para devolver el préstamo, sino que está respaldada por la futura actividad económica de Ethereum, en forma de ingresos por comisiones. Esencialmente, apostar en Ethereum es a perpetuidad indefinida con riesgo cero de impago.
📈Salir al mercado
Para un aficionado a las finanzas, Shapella es un gran avance. Los tipos de interés de los préstamos en los mercados financieros tradicionales se calculan a menudo como un diferencial sobre un tipo libre de riesgo (normalmente representado por los rendimientos del Tesoro de EE.UU. a un vencimiento específico).
El diferencial entre el tipo libre de riesgo y el coste de los préstamos tiene por objeto reflejar los riesgos adicionales (en particular, el riesgo de impago) de los préstamos a prestatarios distintos del Gobierno de Estados Unidos. Los bonos del Tesoro se negocian diariamente, y sus rendimientos responden a las fuerzas de la oferta y la demanda, que se cruzan en el tipo de mercado. Lamentablemente, a pesar de tener un riesgo de impago cercano a cero (similar al de los bonos del Tesoro de EE.UU.), el rendimiento de staking de ETH no ha logrado imponerse como la tasa libre de riesgo de las criptomonedas, ya que no ha llegado a ser una tasa de mercado.
El rendimiento pagado por la red en Ether es una función de dos variables: Número de Validadores y Tasas Generadas. A medida que aumenta el número de validadores, las tasas se distribuyen entre un conjunto de validadores cada vez más amplio, lo que disminuye los ingresos esperados de un nodo determinado, subvencionados en cierta medida por una mayor tasa de emisión de ETH.
Actualmente, el mercado sólo puede responder a los aumentos en el atractivo relativo de la oportunidad de apostar ETH. A medida que los titulares de ETH ven que los rendimientos de las apuestas aumentan en atractivo en relación con las fuentes de rendimiento alternativas, más participantes en el mercado están dispuestos a stakear. En teoría, el mercado responde a las atractivas recompensas de las apuestas aumentando el número de validadores, arbitrando la oportunidad temporal.
Hasta ahora, hemos sido incapaces de responder a la disminución del atractivo relativo del staking, lo que ha dado lugar a rendimientos artificialmente bajos durante periodos de demanda limitada de bloques o cuando aparecen alternativas de inversión atractivas. La fuga de capitales de las apuestas no ha sido una opción; después de Shapella, esta dinámica cambia. Los stakers pueden ahora retirar sus 32 ETH de la cadena Beacon para buscar rendimiento o salir corriendo cuando la tasa libre de riesgo ya no es suficientemente atractiva.
Debido a las restricciones del consenso PoS, las necesarias colas de retirada y salida limitan el rápido éxodo del staking. En las finanzas tradicionales existen mecanismos similares, con disyuntores que detienen la negociación de activos en límites predefinidos. Aunque no es un "tipo de mercado" perfecto, con Shapella, Ethereum ha dado su último paso para establecerse como el bono de Internet.
La pregunta "¿cuánto cuesta el dinero?" Es la base de las finanzas, y la tasa de rendimiento sin riesgo es la columna vertebral de ese sistema. Shapella transforma la tasa de recompensa del staking de Ethereum en algo más parecido a una tasa libre de riesgo de mercado.
Si Ether va a convertirse en dinero, contar con una tasa libre de riesgo similar a la del Tesoro estadounidense que sirva de piedra angular para la fijación de precios de los préstamos y la valoración financiera contribuirá en gran medida a fomentar su adopción, especialmente entre los profesionales de las finanzas y los inversores institucionales a los que el espacio ha tenido un éxito limitado a la hora de atraer.
Momento histórico
Olvídese de los flujos, a largo plazo, permitir los retiros servirá como un importante momento de reducción de riesgos para una variedad de participantes en el mercado de criptomonedas para los que las LSD simplemente no eran suficientes.
Y pase lo que pase a corto plazo, hoy será un momento crucial en la historia de las criptomonedas: La actualización Shapella de Ethereum representa el mayor paso hacia el establecimiento de un sistema monetario cripto-nativo desde el lanzamiento de la Cadena Beacon.
Un aplauso para los desarrolladores del núcleo, se lo han ganado a pulso🥂.
Pasos de acción
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