La guía definitiva para la metagobernanza.
El próximo gran movimiento cripto tiene mayores implicaciones para las DAOs y DeFi.
May 26
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Querida nación Bankless,
A estas alturas ya han de conocer el dicho: Es en los mercados bajistas donde la construcción ocurre, donde se da la innovación.
Una particular está floreciendo mientras platicamos en DeFi: metagobernanza.
La metagobernanza es la acción de una DAO participando en la gobernanza de otra para alcanzar objetivos estratégicos. Hablamos de esto el martes.
Por ahora, la metagobernanza se ha usado para participar en decisiones clave del protocolo, dirigir incentivos de liquidez y hasta adquirir tokens listados en mercados de dinero como Aave.
Pero existen muchas preguntas…
¿Para qué más se puede emplear la metagobernanza?
¿Quién la está utilizando?
¿Cómo lo valuamos?
El futuro de la metagobernanza se ve muy complejo, y quizás con mucho más impacto.
Hoy, el analista de Bankless Ben Giove nos explica y comparte un nuevo marco de trabajo para valuar los tokens de metagobernanza.
Cosas de grandes cerebros.
-Bankless
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Jueves de Pensamiento
Escritor Bankless: Ben Giove, Analista en Bankless
La guía Bankless para la metagobernanza.
Imagen por Logan Craig
Con protocolos colapsando, rendimientos comprimiéndose, y precios cayendo, muchos observadores DeFi se empiezan a preguntar cuando, si nunca, vamos a empezar a comprender el potencial de un sistema financiero abierto, sin permisos y basado en blockchain.
Hay proyectos DeFi que su valor continúa brillando fuerte. Estos destellos de luz continúan probando que DeFi habilita cosas que no se pueden hacer mediante el sistema financiero tradicional.
Un ejemplo de esto es la metagobernanza: el acto de una DAO participando en el proceso de gobernanza de otra DAO a través del uso de un token. La metagobernanza es una forma de apalancamiento estratégica emergente que organizaciones digitales pueden emplear para perseguir objetivos específicos.
La metagobernanza comparte similitudes con la administración de inversiones en las finanzas tradicionales, donde los gestores de activos votan en las propuestas de los accionistas de los productos que están contenidos en sus activos. Sin embargo, la metagobernanza en DeFi es mucho más transparente y abierta. Cualquier “accionista” del token de metagobernanza puede utilizar esta herramienta. A diferencia en el sistema tradicional, donde las decisiones son tomadas casi en secreto, hay un potencial para los inversionistas individuales de generar alpha de esta corriente.
Las DAOs son el dinero inteligente de DeFi. Son una clase de inversionistas con criterio único para hacer inversiones, y con un conocimiento interno del sector mucho mayor que un inversionista institucional. Hay una ventaja en ser capaz de anticipar los tokens de las DAOs que sería interesante comprar.
¿Son los tokens de metagobernanza esta clase de activos? ¿Cuál es el valor de la porción de la metagobernanza por token? Vamos a evaluar la efectividad de los tokens de metagobernanza partiendo de los fundamentos.
Metagobernanza 101
Como se describió arriba, metagobernanza es el acto de una DAO participando en el proceso de gobernanza de otra DAO a través de un token.
Vamos a ver un ejemplo rápido para poder entender mejor la definición.
Para nuestros propósitos, pretenderemos que hay dos DAOs llamadas como los co-fundadores de una cierta compañía que permanecerá sin nombre: RyanDAO y DavidDAO
Cada DAO opera un podcast narrado por su fundador y tiene su propio token nativo $RYAN y $DAVID. Sus poseedores son acreditados con los derechos de gobernanza de sus respectivas DAOs. Entre otros asuntos, los que tengan $RYAN y/o $DAVID pueden votar para seleccionar que invitados estarán dentro de sus podcasts.
En espera de una guerra de rating, los miembros de RyanDAO, vía Snapshot, han votado para que Ryan aparezca en el podcast de DavidDAO. Para hacer esto posible, los poseedores de $RYAN autorizaron un contrato OTC para comprar 100 $DAVID, el cual es el número mínimo de tokens requeridos para hacer quórum en las votaciones semanales de DavidDAO donde se seleccionan a los invitados a hablar en el podcast.
En esta transacción, los poseedores de $RYAN ahora tienen la habilidad de votar en las propuestas de gobernanza de DavidDAO. Cuando vuelva el nuevo invitado, RyanDAO usara sus reservas en $DAVID para votar para que Ryan aparezca en la DavidDAO.
A pesar de que fue una decisión cerrada, RyanDAO tuvo suficientes tokens $DAVID para ganar la votación. Su fundador estará en el podcast de DavidDAO.
Con este básico ejemplo podemos ver la metagobernanza en acción.
Una DAO (RyanDAO) participo en el proceso de gobernanza de otra DAO (DavidDAO) a través de un token ($DAVID)
También podemos ver que la metagobernanza puede ser una herramienta increíblemente valiosa para ayudar a las DAOs a perseguir sus objetivos estratégicos.
La metagobernanza como una herramienta estratégica.
Ahora que ya tenemos un entendimiento de alto nivel de cómo funciona la metagobernanza, vamos a adentrarnos en unos ejemplos más complejos para que podamos tener un mejor entendimiento de como las DAOs han empezado a utilizar metagobernanza para llegar a sus intereses estratégicos. En el camino, seremos capaces de entender el rol que juegan los tokens de metagobernanza en este proceso.
El ejemplo más conocido de la metagobernanza siendo usada para alcanzar objetivos estratégicos, involucra a Fei Protocol, Aave, e Index Cooperative. En esta instancia, el emisor de monedas estables FEI protocol fue capaz de enlistar su token $FEI en el mercado de dinero de Aave utilizando los derechos de metagobernanza que tiene el token INDEX via DPI.
Vamos a desmenuzar como paso esto con más detalle
El protocolo FEO es el emisor de FEI, una moneda estable apegada al dólar. En junio del 2021, la DAO expreso su interés en listar su token FEI en Aave, el mercado de dinero más grande on-chain por TVL. Este listado era bastante deseado por el protocolo, ya que una integración con una aplicación popular como Aave podría incrementar la utilidad y por ende la demanda de FEI.
Sin embargo, para que FEI fuera listada en Aave, tenía que pasar a través del proceso de gobernanza de un mercado de dinero descentralizado. Dada la incertidumbre en como los accionistas de AAVE iban a votar y que el mínimo requerido para hacer una propuesta de gobernanza eran 80,000 AAVE ($20 millones de dólares en ese momento), FEI decidió comprar 100,000 tokens INDEX con un valor de $2.5 millones de dólares aproximadamente, para ayudar a asegurar esta integración. INDEX es el token de gobernanza de Index Cooperative, una DAO de manejo de activos, creadora de índices temáticos y productos estructurados como DPI (DeFi Pulse Index) y GMI (Bankless DeFi Innovation Index)
A pesar de que está habilitado en una base de activos, los poseedores de INDEX tienen el derecho de gobernanza de los tokens que están dentro de los productos de la DAO. Esto vuelve a INDEX un token de metagobernanza, o un activo que tiene el propósito de transmitir derechos de metagobernanza a sus poseedores.
La metagobernanza está actualmente habilitado para 5 activos dentro de DPI: UNI, COMP, YFI, BADGER, y AAVE. Esto significa que en lugar de tener que comprar cada token individualmente, una DAO puede comprar INDEX y obtener derechos de gobernanza para cada uno de los activos mencionados antes.
Después de colaborar de cerca con la dos comunidades, en septiembre del 2021, Fei Protocol utilizo sus derechos de metagobernanza que venían incluidos en sus 100,000 tokens INDEX para participar en la votación oficial para listar FEI en Aave, asegurando su listado exitosamente.
Al hacer esto, FEI ejecuto lo que se conoce como apalancamiento de metagobernanza. Este término fue acuñado porque la DAO fue capaz de “apalancarse” o extender su poder de gobernanza. En ese tiempo, cerca de $4 millones de dólares en INDEX fueron capaces de influenciar en el poder de voto de $36 millones de dólares en Aave encapsulados dentro del DPI.
Este voto demuestra el increíble poder y la efectividad en costos en una DAO utilizando metagobernanza para conseguir resultados estratégicos. A través del token INDEX, Fei fue, esencialmente, capaz de comprar el poder de gobernanza 9 veces más barato que si hubiera comprado AAVE tokens para lograr el mismo objetivo.
Este evento no solo fue la primer gran instancia del uso de la metagobernanza dentro de DeFi, sino que también marco el nacimiento de los tokens de metagobernanza como una sub-clase de activo.
** Para un escrito extenso en las intricacidades de Fei-Aave-Index metagovernance, checa estos escritos por 0xKydo y Shawn Grub **
Ejemplos de la metagobernanza en práctica
Hay numerosas prominentes instancias de la metagobernanza siendo empleada dentro de DeFi.
Por ejemplo, “The Curve Wars” son el ejemplo perfecto de la metagobernanza en acción. Los poseedores del token nativo de Convex Finance emplearon metagobernanza para votar en las reparticiones de emisión de CRV en Curve Finance, el exchange descentralizado más grande por TVL.
Más de 20 DAOs han comprado CVX, o pagan sobornos cada dos semanas a sus poseedores para alcanzar distintas finalidades. Por ejemplo: Algunas emisoras de monedas estables lo hacen para directamente fortalecer la confianza en sus monedas emitidas.
Aparte de ser utilizados dentro de los protocolos, también hemos visto desarrollo de tokens diseñados específicamente para maximizar el apalancamiento de poder de metagobernanza.
Un activo que está en desarrollo actualmente que encaja en esta descripción es Cartel’s gl BTRFLY
[Redacted] es una DAO de metagobernanza que apunta a “crear y extraer valor mediante la incentivación de gobernanza en DeFi”. La entidad detrás de la creación del mercado “Hidden Hand bribe” está gobernada por el token BTRFLY. Como parte de la mejora V2, la DAO desplegará un modelo de dos tokens, en el cual los poseedores del token BTRFLY pueden bloquear sus tokens en rlBTRFLY o glBTRFLY.
rlBTRFLY le da a los poseedores una parte de las ganancias generadas por la DAO, y está programada para ser lanzada dentro de las próximas varias semanas, mientras que glBTRFLY les dará a sus poseedores los derechos de metagobernanza para los activos designados en su tesorería, con un valor de $47.87 millones de dólares a precios corrientes. Es necesario notar que no hay una fecha para el lanzamiento de glBTRFLY.
Un Marco de trabajo para evaluar tokens de Metagovernanza
Ahora que tenemos entendimiento de la metagobernanza y de como se ha usado dentro de DeFi, crearemos un marco de trabajo para evaluar los tokens de metagobernanza.
Ya sea que una DAO quiera añadir una a sus hojas de balance o un inversionista esperando anticipar y llevar la delantera en intereses futuros de estas entidades, hay tres principales criterios a tener en cuenta a la hora de buscar y determinar la eficacia de tokens de metagobernanza.
Criterio #1: ¿Cuáles son los activos subyacentes de los tokens de gobernanza?
La primera cosa en donde poner nuestra atención con relación a un token de metagobernanza es la lista de tokens subyacentes que controla. Es importante recordar que no todo el poder de gobernanza es de igual importancia o valor para una DAO. Por ejemplo, mirando hacia atrás a nuestro ejemplo anterior, Fei estaba solamente interesado en usar el token INDEX por sus derechos de gobernanza sobre Aave para asegurar la lista del token. A pesar de que la metagobernanza de INDEX controla en mayor cantidad tokens como UNI< Fei no tenía interés estratégico en utilizar esos derechos.
Este es un recordatorio importante: piensa críticamente acerca de la utilidad conferida en los derechos de gobernanza subyacentes conferidos por un token de metagobernanza, y a que tipo de DAOs esta utilidad les llama la atención.
Criterio#2: ¿Cuál es el proceso para ejercer la metagobernanza?
Otro tema considerable a tener en cuenta es al evaluar el proceso por el cual el token de metagobernanza gana su metagobernanza. Como muchos sistemas de gobernanza on-chain, para un voto de metagobernanza es típicamente requerido llegar a un mínimo de participantes votando, o quorum, para que los derechos subyacentes se vean activados.
Mientras que protocolos con incentivos financieros directos para votar, i.e. sobornos, casi siempre llegan al límite mínimo, unos sin ese mecanismo - como es el caso de INDEX - han demostrado una tendencia en no alcanzar el mínimo de quorum. Esta apatía de votadores puede dirigir a poder de gobernanza desperdiciado. Como veremos más adelante, las tasas de participación de votantes son críticas al determinar la extensión a la que el capital de gobernanza puede ser apalancado.
En adición, los inversionistas tendrán que tener en mente la distribución del poder de metagobernanza basado en los votos. Por ejemplo, ¿son los votos “todo o nada”, significando que 100% de los tokens subyacentes están alocados a una opción de votación? ¿O, la gobernanza se puede dividir proporcionalmente entre decisiones diferentes basadas en el número de tokens votando por cada opción?
En adición, los inversionistas y las DAOs deberán ser conscientes de los requerimientos de participar en la metagobernanza. Por ejemplo, para participar en la gobernanza de Convex, y en el futuro, la metagobernanza de glBTRFLY, los poseedores del token deberán bloquear sus tokens por un periodo de tiempo mínimo, mientras que la metagobernanza de INDEX no necesita que los participantes bloqueen sus activos en pools de liquidez.
Criterio #3 ¿Cuál es el potencial poder de gobernanza apalancado por token (LPG)?
Finalmente, y a lo mejor más importante, los inversionistas deben evaluar si están obteniendo un “buen arreglo” comprando los tokens de metagobernanza. En esencia, esto trata de determinar si una DAO será capaz de empuñar un poder de gobernanza mayor a través del uso de un token de metagobernanza cuando comparado a solo comprar el token subyacente individualmente.
Como con Fei, ¿$1 dólares del token de metagobernanza influye más que $1 dólar de poder de gobernanza? Y más allá, basado en la participación de los votantes y en el valor del activo subyacente poseído, ¿a qué extensión se puede apalancar este poder de gobernanza?
Análisis del Token de Metagobernanza: INDEX
Ahora que tenemos un marco de trabajo para evaluar tokens de metagobernanza, vamos a aplicarlo en el token INDEX. Aquí estamos buscando obtener un sentido de como podemos analizar el token en práctica.
Derechos de gobernanza subyacente:
Como discutimos arriba, los poseedores de INDEX son acreditados con los derechos de gobernanza de UNI, COMP, YFI, Badger y AAVE encapsulados dentro del DeFi Pulse Index (DPI)
Como podemos observar, el valor total actual de estos activos es de $27.1 millones de dólares. De estos activos, como vimos con Fei, los más valiosos estratégicamente son probablemente AAVE y COMP, que pueden ser utilizados para asegurar listados en dos de los más grandes mercados de dinero por TVL.
Proceso para ejecutar metagobernanza:
Los poseedores de INDEX son capaces de votar en propuestas de gobernanza para cinco de los activos listados arriba vía Snapshot Vote. Para llegar al quorum, 5% del supply circulante de INDEX debe estar participando en la votación. A precios recientes y basándonos en el supply circulante, esto es igual a cerca de $1.2 millones de dólares en poder de voto. Los votos de metagobernanza de INDEX son “todo o nada” lo que significa que todos los activos subyacentes soportan una opción dentro de un voto.
Si el voto no llega al quorum requerido, el comité de metagobernanza fromado por cinco miembros de la comunidad INDEX, darán un paso al frente y votarán. Cualquier poseedor de INDEX puede participar en metagobernanza y no hay bloqueo de voto requerido para hacerlo.
Estimado Máximo de poder de gobernanza apalancado (LGP) por INDEX:
Ahora, calculemos el potencial máximo apalancado del poder de gobernanza por cada $1 dólar de INDEX participando en gobernanza.
Antes de proceder, es importante notar que estas valuaciones son estimadas. Como se comentó previamente, la tasa de participación de votadores en la metagobernanza de INDEX varía entre propuestas, con muchas propuestas menores que fallan en llegar al quórum. Así, usando el promedio de participación por voto de metagobernanza no proveerá una figura usable.
Por esto, vamos a utilizar un rango de tasas de participación de votantes para tener un sentido de las diferentes LGPs
5% Participación de gobernanza
Para establecer nuestro rango mínimo utilizaremos el 5% mínimo necesario para llegar al quorum requerido para que los votos de metagobernanza de INDEX se vean implementados.
Como podemos ver, basada en el valor reciente de los tokens que participan en gobernanza, $1 dólar de INDEX pueden influenciar hasta un agregado de $21.98 de poder de gobernanza. Esto incluye $7.40 de AAVE, y $2.46 de COMP, los dos anteriormente mencionados son tokens de mercados de dinero. Es importante señalar que en un voto significativo o contencioso, es bastante improbable que la asistencia sea así de baja.
25% de participación de gobernanza
Como podemos ver, el poder de gobernanza individual que tiene un dólar de INDEX decae conforme el porcentaje de participantes en la votación asciende.
Con el 25% del supply circulante participando, el valor agregado del total de poder de gobernanza que puede influir cae a $4.40 por dólar de INDEX. Aunque este número puede parecer grande, un vistazo más de cerca revela que en este escenario, solo sería costo-efectivo utilizar la metagobernanza de INDEX para UNI y AAVE, porque estos son los únicos activos por los cuales $1 dólares del token tiene una confluencia de más de $1 de poder de gobernanza.
Takeaway: Como podemos ver, en las tasas pequeñas de participación de votantes, una DAO puede granmente apalancar su influencia en la metagobernanza a través de INDEX. Sin embargo, un vistazo más de cerca revela que este poder está concentrado en gran medida dentro de dos activos: UNI y AAVE. Esto probablemente limita la cantidad de DAOs prospectivas que estarían interesadas en adquirir el token para ellos que desean obtener listados en mercados de dinero.
Las grandes implicaciones.
Queda claro que la innovación no ha muerto en DeFi.
Mientras que figuras TVL estén estancadas, la metagobernanza representa una nueva y emocionante forma en la que las DAO puedan participar en la gobernanza de protocolos DeFi.
Siendo capaces de apalancar el poder de gobernanza a través de tokens de metagobernanza, una DAO puede perseguir un objetivo estratégico con costos mucho más accesibles. Más allá, estamos empezando a rascar la superficie en como evaluamos y analizamos estos tokens como un sub-activo dentro de DeFi.
Sin embargo, un gran poder (Chiste intencionado) conlleva una gran responsabilidad. Debido a la excesiva influencia que una entidad puede ejercer utilizando metagobernanza apalancada, entra en razón si esto abrirá el ecosistema a más ataques de gobernanza o no.
**Disclaimer: El autor tiene exposición a CVX a través de GMI**
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Biografía del Autor
Ben Giove es un analista de Bankless. Es el presidente actual Chapman Crypto y es un analista para el Blockchain Education Network (BEN) Crypto Fund, como estudiante mantuvo el control de Set Protocol Además es un miembro de Bankless DAO y el metodólogo a cargo de GMI index.
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