¿Puede UST alcanzar $1T USD?
El estado bullish de la moneda estable algorítmica de Terra y su moneda nativa LUNA
Abr 21
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Querida Nación Bankless:
Existen tres trillones de dólares distribuídos en el mercado cripto: Bitcoin, Ethereum y las monedas estables.
Sam Kazemian, (Frax Finance), creador de una de las cuatro monedas estables más grande de DeFi, lo dijo recientemente en uno de nuestros podcast.
Tiene razón:
Las monedas estables han sido de los sectores más candentes de la criptografía y apenas ha llegado a ser un destello en el sartén. El área ha estado creciendo de manera constante en los últimos años.
La capitalización de mercado de todas las monedas estables creció más del 100% solamente en el último año, alcanzando más de $180 billones en circulación. Desde 2020, este número explotó alrededor del 3000%.
Pero aún estamos en una etapa inicial. Un trillón de dólares de capitalización de mercado está aún en un lejano 5x.
Una de las monedas con más rápido crecimiento del mercado en el último año ha sido UST de Terra, una moneda algorítimica utilizando un Token nativo LUNA y un sistema de incentivos basados en arbitraje para mantener su paridad con el dólar.
En esta semana UST se volvió la tercera moneda estable más grande y la octava criptomoneda por capitalización de mercado. (📺 Puedes verlo en el capítulo El estado Bullish o Bearish en UST)
¿Pero, vivirá más allá de las expectativas?
¿Qué es lo que está pasando bajo el cofre?
¿Puede UST volverse una pieza clave en este mercado multi-trillonario?
¿Cómo puede capitalizar esta potencial oportunidad?
Ben responde.
- RSA
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🎙 NUEVO PODCAST
JUEVES DE TOKEN
Escritor de Bankless: Ben Giove, Analista de Bankless
El caso Bullish de UST
Una oportunidad de un trillón de dólares.
El Modelo de Aceptación de Tecnología (TAM) más grande en cripto. En las traicioneras condiciones del mercado actual, las monedas estables han tenido un papel fundamental.
Las monedas estables juegan un rol increíblemente valioso en cripto, ya que permiten a los usuarios mantener efectivo dentro del ecosistema, mientras aprovechan los superpoderes financieros de la Blockchain y las economías descentralizadas (DeFi). El sector, además representa uno de los de más alto crecimiento en la industria, ya que en total, la capitalización de mercado de las monedas estables aumentó más del 115% en el último año y 2950% desde el año 2020.
Date Source: The Block
El más notable de ésta cohorte reciente ha sido el UST de Terra, la tercer moneda más grande, con un suministro de $17.7 billones de UST empoderada por la Blockchain de Terra y su activo nativo LUNA, la cual ha incrementado más de 15,100%, desde 2021 y sostiene una capitalización de mercado de ~$34 billones - El octavo más grande dentro de los cripoactivos.
Esto, obviamente, genera la siguiente pregunta: ¿Cómo fue capaz Terra de ser tan exitoso? ¿Qué tan rápido ha crecido UST en relación con sus competidores y ¿Cuáles son los riegos que está enfrentando el protocolo?
Aquí están las respuestas.
¿Cómo funciona UST?
En un principio, echémosle un ojo a lo que esconde en el cofre UST, para que podamos tener un mejor entendimiento de cómo funciona, cómo se mantiene estable y el rol que juega LUNA para la estabilización.
UST es una moneda estable algorítmica, con paridad al dólar. Para crear un UST, un usuario debe quemar una cantidad proporcional de LUNA (v.g. $1:$1). Para obtener LUNA, un usuario debe hacer el mismo procedimiento, pero ahora con quema de UST. Esto quiere decir que los UST no tienen un soporte colateral externo, pero la estabilidad se mantiene gracias a los incentivos del mercado.
Veamos un ejemplo muy breve para entender el mecanismo.
Digamos que el precio de UST es de $1.01, siendo intercambiado por encima de su paridad a $1. Esto significa que la demanda de la moneda estable está excediendo su oferta, lo que en el protocolo es llamado como “expansión”. En esta situación, con la intención de disminuir el precio de UST, un arbitrajista es incentivado a quemar $1 en LUNA, con la intención de crear un nuevo UST, para atrapar esa diferencia de $0.01, entre el objetivo de paridad y la paridad actual.
Una oportunidad de arbitraje similar existe cuando el UST está siendo intercambiado por debajo de su paridad, lo que significa que la moneda estable está superando la demanda. Si el precio de un UST está actualmente en $0.99, un arbitrajista será incentivado para quemar UST, con la intención de crear $1 dólar de LUNA, reduciendo el suministro, ayudando a aumentar el precio de UST lo suficiente para alcanzar la paridad de $1, embolsándose la diferencia.
Aunque suena relativamente simple, este mecanismo ha probado hasta ahora ser lo suficientemente efectivo para escalar la UST.
UST es lo suficientemente eficiente en cuanto a su capital y no requiere de ningún otro activo para acuñar nuevas unidades, por lo que incrementando la factibilidad de crecimiento a la par de otros diseños. Un ejemplo de monedas que están sobre aseguradas, como DAI, en donde el crecimiento depende del aumento en la deuda. Esto también es algo bastante efectivo para mantener a UST siendo intercambiada cercada a su paridad, ya que el protocolo no ha tenido movimientos más allá de $0.02 centavos desde la última caída de Mayo de 2021.
Otro punto importante para ser resaltado sobre el mecanismo de LUNA es que enlaza el valor de LUNA en relación con la demanda de UST. En igualdad de condiciones, a medida que la demanda de UST aumenta, más LUNA tendrá que ser quemado, lo que generará una presión de aumento en el precio.
En el caso contrario, cuando la demanda de UST disminuye, más LUNA tendrán que ser creados, como mecanismo de compensación para mantener los reclamos, provocando una presión inflacionaria sobre la creación de lunas y finalmente sobre su precio (Más sobre las alteraciones externas en el precio más adelante)
Source: Smart Stake
A pesar de que este mecanismo es altamente reflexivo, presenta a LUNA como una apuesta para el crecimiento de UST, llevándola a nueve meses seguidos en los que el activo ha sido deflacionario
Luna y la Blockchain de Terra
Como fue mencionado previamente, Terra es un protocolo para una moneda estable y una Blockchain Layer 1.
La red fué creada sobre Cosmos SDK, utilizando Tendermint Proof-Of-Stake (POS) como mecanismo de consenso, donde los validadores garantizan (apuestan) LUNA con la intención de mantener la seguridad de la red.
Terra recientemente se volvió compatible con Comunicaciones Inter-Blockchain (IBC), habilitando los intercambios entre diferentes cadenas de bloques, dentro del ecosistema de Cosmos. Aunque la cantidad de validadores está topado únicamente a 130, las garantías de LUNA pueden ser delegadas por los holders más pequeños, permitiéndote participar en el proceso de apuesta para asegurar la red. A diferencia de otras cadenas PoS, Aquellos que ponen en garantía sus LUNA se benefician de las tarifas de gas e intercambios— No existen recompensas inflacionarias.
Los validadores tienen derechos de gobernanza dentro del ecosistema, votando para las actualizaciones de la red y cambios en los parámetros. Una votación reciente fue la Actualización Columbus-5, en donde los validadores de LUNA votaron para quemar el señoreaje -Las tarifas generadas por la creación de nuevos UST. Para que un voto logre alcanzar quórum, 40% del total de LUNA apostado debe votar sobre la propuesta y para que la votación pueda ser aprobada requiere por lo menos el 66.6% de aprobación de los LUNA apostados.
Los validadores cuentan con otro punto importante dentro del sistema: Son responsables de la votación por el tipo de cambio, v,g, el precio, de LUNA y UST. En lugar de confiar en un tercero cómo Chainlink, Terra utiliza a sus validadores como oráculo, incentivándolos a votar de manera correcta y otorgándoles como recompensas un porcentaje de las tarifas que se ganan en los intercambios entre UST y otras monedas estables dentro de Terra, al igual que UST y LUNA.
Utilizando su propia blockchain soberana, además de un sistema interno de oráculo. Terra tiene la capacidad de ser descentralizada e independiente de cualquier otra entidad fuera del sistema, en función de mantener el sistema operando apropiadamente.
Adopción y Estrategia de Crecimiento
Como lo ha comentado previamente el fundador Do Kwon, el punto cardinal de la filosofía detrás del crecimiento de UST es poner énfasis en crear utilidad y demanda por UST, lo que ayudará a la construcción de una red sólida para la moneda estable.
Aquí hay algunos métodos por los cuales Terra está logrando este crecimiento:
Anchor y TeFi
Uno de los métodos más efectivos en los cuales Terra ha logrado aumentar la adopción y utilidad de UST, ha sido Anchor. Un mercado de dinero en Terra y ahora en Avalanche, Anchor permite a los propietarios de UST depositar sus pertenencias en el protocolo con un rendimiento fijo que se mantiene en 19.46% APY. Los usuarios pueden utilizar como colaterales sus derivados de activos L1, dejándolos como participación, siendo actualmente bLUNA, bETH, bATOM y wasAVAX, para pedir prestado el UST depositado.
Los rendimientos por participación obtenidos por estos activos L1, junto con el interés que se paga por los prestamistas, ayuda a generar una porción del rendimiento de 19.46% que es pagado a los depositantes, con una diferencia que está compuesta por algo que conocemos como Reserva de Rendimiento, El cual contiene más de $267 millones de UST.
Source: DeFi Llama
El rango de depósito, que es mucho más alto que el de los rendimientos típicos por depósitos en la mayoría de los mercados de dinero, ha ayudado a Anchor atraer más de $15.2 millones de Volumen Total Bloqueado, permitiendo ser el motor principal de demanda de $UST.
A pesar de esto, Anchor representa un riesgo para la estabilidad de UST, con base en los recortes diarios de tasas de presupuesto, asociado a una reserva de rendimiento que tiene un descenso de $4 millones de dólares diarios y que está a punto de ser depletado en aproximadamente dos meses, podría ocasionar salidas del protocolo y una gran redención de UST.
Aunque Anchor actualmente cuenta con el 75.9% de los $20 billones bloqueados en la DeFi de Terra, existen muchos otros protocolos en la red que son bastante atractivos, como Astroport, a un exchange descentralizado y Mirror, un protocolo de activos sintéticos, que en combinación cuenta con más de $2.5 billones en VTB. La habilidad para poner los UST a trabajar en estos otros protocolos puede ayudar a aliviar un poco el potencial del impacto que pudiera tener una fuga masiva de Anchor al disminuir sus tasas.
Expansión Multicadena Explosiva.
Otra manera en la que Terra ha generado demanda por UST es a través del crecimiento del suministro y utilidad en muchas otras blockchains. Está aprovechando soluciones de escalabilidad utilizando puentes como Wormhole, lo que ha permitido generar liquidez para UST en Ethereum, Avalanche, Solana y Fantom.
Para Ethereum particularmente, Terra está detrás de una gran cantidad de integraciones que pueden posicionar a UST, de las cuales ha logrado suministrar más de $755 millones a la red, para volverse una de las más robustas monedas estables.
Por ejemplo, Terra ha anuncuado reciénemente una propuesta para crear la 4pool , un grupo de liquidez compuesto por UST, FRAX, USDC y USDT, en el exchange descentralizado Curve. El grupo está encaminado a ser el protocolo base de intercambios en el exchange descentralizado (DEX) con más liquidez en todo el ecosistema DeFi, reemplazando al actual grupo de liquidez compuesto por DAI, USDC y USDT, también conocido como 3Pool.
Terra, Frax y Cartel, con quienes ambos emisores de monedas estables se están uniendo para la iniciativa, cuentan actualmente con 6.1% del total de CVX, la moneda de gobernanza de Convex Finance, la cual controla una pluralidad de la moneda nativa de Curve, CRV. Con base en esto, la 4pool, que ya ha sido lanzada en Fantom cuenta más de $31 million en VTB, presenta una opción bastante sólida para tambalear el panorama de la liquidez de Curve.
Junto a Curve, Terra ha comenzado a integrar otros protocolos del ecosistema DeFi de Ethereum, como Rari Capital’s Fuse, un protocolo de mercado de dinero sin permisos adicionales, en el cual se está proveyendo liquidez en grupos que listen UST.
Reserva Forex
Otro más, pero muy reciente impulsor del crecimiento de Terra es la creación de la “Reserva de Forex”, fue lanzado en Febrero del 2022, con un anuncio de levantamiento de capital de $1 billon por grandes entidades financieras de capital de riesgo como Three Arrows Capital y Jump Crypto, reserva que tiene la intención de acumular bitcoin para sostener y ayudar a mantener la paridad de UST.
Date Source: BitInfo Charts
La reserva, que actualmente contiene más de $1.81 billones en BTC, busca eventualmente llegar a los $10 billones en total y diversificarse en otros cripto activos, de los cuales ha comenzado con $100 millones de LUNA/AVAX Intercambio de Tokens con Avalanche’s Ava Labs. Esto significa que además, UST actualmente cuenta con un soporte alrededor del 15-16% en otros cripto activos.
Esta reserva, que actualmente ha ayudado a impulsar los precios del mercado cripto, ha generado mucha demanda por UST, llevando a una mayor confianza en su habilidad para mantener la paridad y satisfacer los retiros, mientras el mercado de UST se incrementó 45% y el precio de LUNA 81% desde el anuncio de la creación de esta reserva.
Estado del UST
Ahora que entendemos como UST funciona y se mantiene su adopción, tengamos en cuenta algunos cambios en la medición en cadena, para saber como ésta moneda estable se comporta en relación a sus competidores.
Suministro de Circulación y Cuota de Mercado
Data Source: The Block
UST ha experimentado una increíble explosión de crecimiento durante el último año, creciendo más de 987% durante el período a una circulación de más de $17.7 billones.
Esto coloca a UST justo detrás de USDC, en el tercer lugar de las monedas estables más robustas. Dado que las otras dos, están siendo respaldadas por dinero gubernamental y con detalles de centralización, esto hace a UST la moneda estable descentralizada más grande dentro del ecosistema cripto y por un gran margen, ya que duplica el tamaño de su competidor más cercano: DAI.
Data Source: The Block
UST ha visto crecer su participación del mercado de una manera espectacular en los últimos dos cuartos. El protocolo actualmente posee el 9.8% de la división actual del total de suministro de monedas estables, una gráfica que ha aumentado 4x desde el 2.1% que tenía en octubre del 2021.
Data Source: The Block
Este crecimiento impresionante en la participación que representa del mercado, ha destacado el posicionamiento de UST en relación con otras monedas estables. Para The Block, UST representa la gran mayoría del suministro de monedas estables descentralizadas, con una participación del 52.7% de los $33.6 billones entre las ocho monedas estables con respaldo cripto-algorítmico del mercado. Esto representa un crecimiento de más de 2x, desde el 19.9% de su participación de Octubre del 2021.
Rangos de Crecimiento
Como lo indica su aumento en la participación, UST ha ido creciendo de una manera más acelerada que sus competidores. Sin embargo, en una mirada más cercana, estos crecimientos sólo revelan lo grande que ahora es la brecha entre ellas.
Data Source: CoinGecko
La tabla en la parte superior muestra el rango de crecimiento de las diez monedas estables más grandes por capitalización de mercado en los últimos dos cuartos, incluyendo una mezcla entre las centralizadas, descentralizadas, respaldadas con fiat, colateralizadas con cripto y activos algorítmicos USD-par.
Como podemos ver, UST ha tenido por mucho y más allá, el más alto crecimiento entre las diez, teniendo un aumento en el suministro del 547%. Es una de las dos que más han crecido, siendo la otra FRAX, que se extendió más allá de los tres dígitos dentro del período.
Date Source: CoinGecko
Esto quiere decir que el crecimiento de UST es 4.4x más rápido en los últimos seis meses en comparación con el promedio de las otras 10 monedas estables seleccionadas y en un rango de más de 14x que el de todo el sector de monedas estables.
En una extensión tan rápida, y crecimiento secular, UST ha demostrado ser el caballo más rápido.
Factores de Riesgo
Ahora que hemos resaltado el gigantesco crecimiento de UST y los puntos importantes para el éxito, tomemos un momento para resaltar algunos de los riesgos que enfrenta el protocolo que serán debitados a lo largo de este artículo.
Espiral Inflacionaria de la Muerte Inflationary
Posiblemente el riesgo más alto al que se enfrenta Terra, es lo que se conoce como “Espiral de la muerte”, historia que hemos visto con otras monedas estables como Iron Finance. En este escenario, en el cual otra moneda estable algorítmica, ha sucumindo, consiste en una escape masivo de UST, v.g. reclamos masivos, que provoquen una pérdida de la paridad de la moneda estable hacia abajo. Si este fuera el caso, LUNA tendría que ser creada a un crecimiento muy acelerado, causando más pérdida de UST para los titulares, generando desconfianza y tal inflación en el suministro podría perder por completo su valor.
Conjunto de Validadores Limitados
Como fue mencionado previamente en este escrito, UST solamente es descentralizado hasta donde la red que la respalda lo permita. Siendo que Terrra solo cuenta con 130 validadores, esto podría dar lugar a un vector de centralización, en donde el protocolo podría ser sometido a un escrutinio regulatorio importante.
Recortes en las tasas de Anchor
Si fuera el caso del descenso del interés del depósito de Anchor y el protocolo presenta una fuga de UST, la moneda estable podría estar en riesgo de reclamos, potencialmente creando un lanzamiento inflacionario para los titulares, decidiendo migrar su capital en un protocolo diferente.
Competencias
La competencia entre monedas estables se ha puesto cada vez más ruda. Terra necesita continuar evolucionando e iterando en el protocolo, además de crear un efecto de red y mantener su posicionamiento.
Conclusión
La moneda estable más grande, UST ha conquistado el mundo de las criptomonedas.
Con un activo nativo, LUNA, que mantiene su valor basado en la demanda de UST, es una estrategia agresiva para generar demanda, utilidad y construir un efecto de red, con estos crecimientos gigantescos. Terra parece estar preparada para continuar su camino a la luna.
Pasos de acción
🤓 Evaluar el potencial de UST como moneda estable y su riesgo.
Bio del Autor
Ben Giove es un analista para Bankless. Es el Presidente actual de Chapman Crypto y un analista para Blockchain Education Network (BEN) Crypto Fund, un fondo de cripto manejado por estudantes creado en Set Protocol. Además es un miembro honorable de Bankless DAO y es un metodólogo detrás del GMI index.
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