Tesoros tokenizados y la revolución de los RWA
Tokenización de TradFi con activos del mundo real.
Querida nación Bankless,
Mientras TradFi se recupera, cripto está todavía en las profundidades de su mercado bajista, lo que lleva a algunos a preguntarse si hay una manera de capturar ese alza. Hoy nos adentramos en el mundo de los Activos del Mundo Real (RWA) y hablamos sobre el potencial de los bonos del Tesoro de EE.UU. tokenizados para impulsar una mayor adopción de las criptomonedas.
-Equipo de Bankless
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El Consejero Delegado de BlackRock, Larry Fink, ha calificado audazmente este sector cripto como "la próxima generación de mercados", mientras que Boston Consulting Group prevé que, en tan sólo siete años, el tamaño de esta oportunidad será 42 veces mayor que el actual TVL de DeFi.
¿Qué fenómeno de las criptomonedas está entusiasmando a TradFi? Los activos tokenizados, por supuesto. Los entusiastas de los activos del mundo real (RWA, por sus siglas en inglés) llevan mucho tiempo anunciando la inminente llegada de un mercado alcista impulsado por la tokenización, aunque, hasta hace poco, al sector le costaba ganar tracción dentro de las criptomonedas.
Aunque protocolos como RealT y Centrifuge han logrado crear representaciones en cadena de activos del mundo real, han tenido dificultades para atraer a mercados de tamaño significativo. Las instituciones financieras tradicionales que poseen las competencias para suscribir estas operaciones dudan en conceder préstamos debido a las incertidumbres regulatorias, y la naturaleza opaca offchain (y los rendimientos relativamente bajos) de este tipo de productos han disuadido a los cripto nativos de participar en estos mercados.
Durante demasiado tiempo, la tokenización ha avanzado a paso de tortuga, pero afortunadamente una clase de activos está emergiendo como un campeón capaz de desencadenar la adopción masiva: Los bonos del Tesoro de EE.UU.
Hoy utilizaremos MakerDAO como caso de estudio para validar la tesis alcista detrás de onchaining US Treasuries, descubrir por qué upcycling la deuda del Tío Sam en productos financieros estimulará la próxima ola de adopción de RWA, y reflexionar sobre lo que viene para la tokenización.
🏦 El viaje de MakerDAO a RWA
MakerDAO no es ajeno a los activos del mundo real. Su stablecoin, DAI, ha estado garantizada al menos parcialmente por RWA desde abril de 2021.
Al principio, Maker obtuvo RWA a través de acuerdos de crédito a medida, sin embargo, el Protocolo se dio cuenta rápidamente de las limitaciones de tales instalaciones. El crédito a medida es extremadamente difícil de escalar y conlleva un alto grado de riesgo; cada préstamo requiere un largo proceso de diligencia debida y está garantizado por activos bastante ilíquidos (es decir, una escritura de propiedad o una cuenta por cobrar).
En su búsqueda de escala y con el fin de mitigar los riesgos, Maker optó por eludir por completo las dificultades del crédito a medida convirtiéndose en prestamista del Gobierno de Estados Unidos.
Primero fue la cámara acorazada Monetalis Clydesdale de Maker, que obtiene rendimientos invirtiendo en fondos cotizados líquidos del Tesoro estadounidense. Rápidamente le siguieron la cámara acorazada BlockTower Andromeda, un vehículo de inversión similar, y la cámara acorazada Coinbase Custody, que ayuda a devolver una parte del rendimiento obtenido de los bonos del Tesoro estadounidense que reservan los USDC de Maker.
La introducción de estas bóvedas, en particular, ha permitido finalmente a Maker poner stablecoins ociosas a trabajar mediante el despliegue de RWA en tamaño, y su naturaleza altamente líquida permite a Maker gestionar la duración como una entidad financiera tradicional mediante la entrada y salida de posiciones a medida que las reservas de stablecoin aumentan y disminuyen.
Mientras que en octubre de 2022, antes del lanzamiento de Monetalis Clydesdale, un escaso 2% del DAI estaba garantizado por RWA, la composición del balance de Maker ha cambiado radicalmente en los 10 meses transcurridos desde el cambio de paradigma creado por su introducción.
Actualmente, el 47% del saldo vivo de DAI está colateralizado por RWAs y estas bóvedas generan el 58% de los ingresos de Maker 🤯.
Gracias a los enormes ingresos procedentes de los RWA durante 2023, Maker ha podido proporcionar beneficios a los HODLers de MKR y DAI reiniciando el burn de MKR y aumentando la tasa de ahorro de DAI (DSR).
La presión marginal de recompra de MKR creada por la quema sin duda ha desempeñado algún papel en ayudar a que el token registre un impresionante repunte del 40% frente a ETH desde que comenzó el 19 de julio.
Los jugosos rendimientos de DSR no han tenido éxito en la lucha contra la disminución de DAI en circulación, un destino que ha caído trágicamente sobre el suministro de prácticamente todas las stablecoin excepto USDT, pero sin duda han incentivado el uso del mercado de dinero de Maker, Spark Protocol.
El TVL de Spark Protocol ha subido agresivamente desde que los aumentos de DSR se pusieron en marcha por primera vez y actualmente se sitúa en casi $450 millones de dólares.
Maker es la quinta criptodivisa del top 100 con mejor rendimiento en lo que va de año y el diferenciador que le ha permitido destacar durante 2023 ha sido, sin duda, la máquina de generación de rendimientos que es su cartera de RWA.
🧐 ¿Por qué bonos del Tesoro estadounidense?
En TradFi, los títulos del Tesoro estadounidense son la garantía preeminente; su adopción en el sistema financiero descentralizado (hasta cierto punto) parece natural.
A diferencia de otros tipos de valores, como los bonos corporativos o los créditos comerciales, los bonos del Tesoro de EE.UU. tienen un riesgo de impago prácticamente nulo y vienen con una designación de "libres de riesgo", ya que el gobierno tiene la capacidad de imprimir dinero nuevo para cubrir deudas antiguas. En la práctica, esto significa que mantener una cartera de bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo expone a uno a un perfil de riesgo similar al de mantener dólares, mientras que proporciona el beneficio añadido del rendimiento.
Las stablecoins tokenizadas, como USDT, funcionan bien como instrumentos para liquidar pagos, ¡pero los modelos actuales de stablecoin no son viables para los consumidores con sed de rentabilidad!
Con los rendimientos de TradFi en niveles no vistos en décadas y los rendimientos de las criptomonedas lejos de los máximos del mercado alcista, ahora es un momento oportuno para que los protocolos aprovechen los RWA; Maker es solo uno de los protocolos que intentan extraer una ventaja competitiva empleando bonos del Tesoro estadounidense como garantía.
Ondo Finance ha captado cerca de $160 millones de dólares en depósitos para su fondo Ondo Short-Term US Government Bond Fund (OUSG). El mercado monetario asociado de Ondo, Flux Finance, tiene una TVL ligeramente inferior a $40 millones de dólares, con $25 millones de dólares en préstamos pendientes, y su recibo de depósitos fUSDC se ha compuesto incluso en protocolos DeFi como Pendle.
Los protocolos de RWA basados en créditos tampoco están rehuyendo el juego de la tokenización del Tesoro estadounidense. Maple Finance lanzó recientemente su fondo común de gestión de efectivo, que pone el capital a trabajar invirtiendo en letras del Tesoro de EE.UU. y acuerdos de recompra inversa, otra forma de seguridad de riesgo extremadamente bajo.
Frax Finance es otro emisor de stablecoin que busca ampliar su oferta de productos para la V3 con el lanzamiento de FraxBonds. En una reciente votación de gobernanza se aprobó la incorporación de FinresPBC como conducto financiero para V3 que proporcionará acceso a los bonos del Tesoro de EE.UU., estableciendo una fuente de rendimiento de alta calidad para FraxBonds y proporcionándole una escalabilidad ilimitada.
El día ha llegado
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🪙 Futuro Tokenizado
Los bonos del Tesoro de EE.UU. pueden ser el punto de partida para la adopción masiva de la tokenización, pero la adopción de otras formas de títulos de deuda de alta calidad que serían aceptados por un mercado monetario y que requieren muy poca investigación o gestión, como los bonos hipotecarios con calificación AAA y los certificados de depósito, no está muy lejos. Sus flujos de rendimiento seguro pueden transformarse fácilmente en todo tipo de productos financieros que ayudarán a saciar el apetito infinito de los participantes en el mercado por los rendimientos pasivos.
Sin duda, el mayor obstáculo para un futuro tokenizado es la actual falta de regulación. Las grandes instituciones financieras simplemente están esperando una mayor claridad regulatoria sobre el cripto antes de intervenir, y el éxito de la tokenización depende de que se resuelvan las cuestiones regulatorias y legales pendientes del cripto.
Un marco normativo incoherente a nivel mundial es también un riesgo importante para la tokenización. El cripto puede ser un fenómeno global, pero las regulaciones que varían de una nación a otra sólo servirán para segregar los mercados. Esto creará enormes dificultades para las empresas obligadas a navegar por la idiosincrasia de los diferentes marcos de activos digitales e impedirá la formación de un mercado de activos verdaderamente global, obstaculizando todo el potencial de la tokenización.
Una vez que las criptomonedas reciban la claridad normativa que allane el camino a las instituciones, nuestros productos tokenizados iniciales se apoderarán de los mercados financieros tradicionales, ¡no habrá vuelta atrás!
A las empresas les encanta crear eficiencias operativas y de costes, y lo trasladarán todo rápidamente a onchain una vez que se den cuenta del ahorro que se puede extraer de la tokenización. Todo el mundo huirá del sistema financiero tradicional a cambio de la liquidez de un mercado global de blockchain donde puedan recibir liquidación instantánea y total transparencia.
A pesar de los obstáculos normativos, hay una certeza: ¡la tokenización ha llegado para quedarse!
Mientras esperamos a que se aclare la situación, basta con recordar que la creciente adopción de bonos del Tesoro estadounidense dentro de las criptomonedas (junto con determinados tipos de valores que serían aceptados por un mercado monetario) está sentando las bases para un inevitable mercado alcista impulsado por la tokenización de activos 🚀.
Pasos a seguir
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