¡Ya vienen los retiros!
Desglosamos los impactos potenciales de la próxima gran actualización de ETH.
Querida nación Bankless,
El equipo de Bankless está muy emocionado. Este viernes, lanzamos Bankless 2.0
Si eres un miembro gratuito, simplemente te estarás perdiendo todas las características exclusivas para Ciudadanos que tenemos planeadas. ¡Conviértete en Ciudadano y obtén ACCESO ANTICIPADO ahora mismo para acuñar tu Insignia Bankless 2023 y reclamar tu nombre de usuario! 🤩
Ahora... volvamos a nuestra inyección alfa diaria habitual. ¡Retiros! ¡Ya vienen! ¿Son alcistas o bajistas? Desglosamos lo que está sucediendo con seguridad y lo que podría suceder como resultado.
- Equipo Bankless
P.D. *Ciudadanos, revisen su correo electrónico para recibir un mensaje de bienvenida a Bankless 2.0 de [noreply@bankless.com] - y a partir de mañana, su newsletter de Bankless vendrá de [noreply@bankless.ghost.io].
🙏 Espacio Libre para Patrocinadores
¡Hola! Te interesa patrocinar el podcast de bDAO en Español. Actualmente con más de 2 mil visitas al mes y 200 suscriptores, no te pierdas esta oportunidad.
Si te interesa: Envíanos un mensaje en el Twitter de bDAO en Español =).
¡Ya vienen los retiros!
Escritor Bankless: Jack Inabinet
Gráfico de Logan Craig
Después de 5 largos meses, ¡La próxima gran actualización de la red de Ethereum está a la vuelta de la esquina!
La exitosa implementación del Merge a mediados de septiembre significó que Ethereum completó su tan esperada transición de Proof of Work a Proof of Stake, reduciendo el consumo de energía en un 99,95% y la emisión de ETH en un 88%.
Tras el Merge, Ethereum está asegurado por stakers, en lugar de mineros, cada uno de los cuales deposita 32 ETH como garantía por la capacidad de almacenar datos de la red, procesar transacciones y añadir bloques a la cadena; los stakers acumulan recompensas en ETH por asegurar la red.
Denominada "Shapella", la última bifurcación dura de Ethereum incluye dos importantes mejoras: Shanghai, una actualización de la capa de ejecución, y Capella, una actualización de la capa de consenso. Juntas, ambas permitirán a los apostadores retirar tanto las recompensas acumuladas como su garantía inicial de 32 ETH.
El recuento de validadores de Ethereum fue una de las pocas métricas de criptomonedas al alza durante 2022, dada la imposibilidad de que los stakers existentes abandonaran el conjunto de validadores. En los últimos 30 días, el número de validadores ha aumentado un 6%.
Fuente: Dune Analytics
Shapella altera el paradigma, ofreciendo a los stakers la posibilidad de retirar tanto las recompensas acumuladas como su garantía inicial del nodo.
Hoy intentamos responder a las preguntas que se plantean todos los HODLers de ETH...
¿Cómo afectará Shapella al precio?
Aunque carezco de la clarividencia necesaria para observar el futuro posterior a la retirada y ofrecer respuestas certeramente correctas a esta pregunta, sí que puedo presentar los argumentos predominantes en un formato digerible, ¡Añadiendo comentarios subjetivos por el camino!
Recuerda, anon: ¡DYORing es la clave para el éxito en crypto! Este artículo de ninguna manera debe ser malinterpretado como asesoramiento financiero, sin embargo, le recomiendo encarecidamente que incorpore la información a continuación en su proceso de pensamiento a medida que trabaja hacia la objetividad y el intento de formar una visión holística del paisaje Ether post-retiro.
Proceso de retiro
Para predecir el impacto potencial de las retiradas en el precio del Ether, es crucial entender el proceso de retirada en sí.
Cola de retiro
Para los stakers que deseen retirar las recompensas acumuladas (Una retirada parcial), el proceso es automático, ¡Y las retiradas parciales también evitan la cola de salida!
La cola de retirada procesa un máximo combinado de 16 retiradas parciales y/o completadas por bloque, comenzando por el primer validador establecido y avanzando hacia el validador establecido más recientemente, antes de reiniciar el proceso de nuevo en el validador 0, de forma similar a las manecillas de un reloj analógico.
Con 547,1 millones de validadores en el momento del análisis, este proceso tardaría un máximo de 4,75 días para que todos los stakers recibieron las recompensas acumuladas y para que la cola de retirada se pusiera en bucle. Suponiendo que todos los validadores se actualicen a la credencial de tipo 0x01, en algo menos de cinco días después de Shapella, más de 1 millón de ETH en recompensas de la capa de consenso se convertirán en líquido.
Cola de salida
Las retiradas completas están sujetas a la cola de retirada y a una cola de salida adicional. Con el tamaño actual del conjunto de validadores, se pueden procesar 8 salidas de validadores por época, y el número de retiradas que se pueden procesar en una época determinada disminuye en 1 por cada 65.536 validadores que salen del conjunto.
Además, las retiradas completas están sujetas a un periodo de retraso, que varía en función de si el validador ha sido castigado, algo que pretende desincentivar los comportamientos malintencionados.
Posibles fugas
Poco después de que se habiliten las retiradas, más de 1 millón de Ether acumulado como recompensas de la Capa de Consenso se convertirá en líquido, lo que representa la mayor presión potencial de venta de ETH.
Los datos de The Block muestran que el 18 de enero, la media móvil de siete días (7DMA) del intercambio de ETH y los volúmenes de comercio en la cadena alcanzaron un máximo combinado de 6,28 mil millones de dólares. En el momento del análisis, 1M de ETH tiene un valor aproximado de 1,56B$, lo que representa algo menos del 25% del volumen máximo de negociación de ETH en la 7DMA.
Sin embargo, con las recompensas de staking que se vuelven líquidas en el transcurso de 4,75 días, el volumen máximo de venta diario representa algo más del 5% de los volúmenes máximos combinados de 7DMA.
Vale la pena señalar, sin embargo, que los alcistas de la retirada pueden estar descontando la iliquidez del mercado.
Mientras que los escenarios anteriores contemplan volúmenes de negociación en los máximos de 2023, también hemos visto volúmenes de negociación de intercambio y ETH en cadena en la media móvil 7DMA en un combinado de 2,43 mil millones de dólares.
Los volúmenes de negociación han seguido tendiendo a la baja desde los máximos del 18 de enero, y una presión de venta inesperadamente grande después de las recompensas de Shapella podría echar por tierra toda la narrativa de que las retiradas son un beneficio neto, causando aprehensión en los operadores que pueden haber considerado hacer ofertas y creando una profecía de espiral descendente autocumplida.
Fuente: The Block
En cuanto a los flujos estructurales, una vez transcurrido el periodo de espera inicial de 27 horas y suponiendo que cada validador tenga un saldo de 32 ETH se desbloquearán diariamente unos monstruosos 57,6k de ETH durante 11 días, que se reducirán a 50,4k ETH en los 41 días siguientes, y seguirán cayendo en los meses siguientes si se producen continuas salidas de apuestas.
Fuente de datos: Ethereum.org
Para poner en perspectiva la magnitud de esta oferta, la tan publicitada Fusión o el Merge, aunque deflacionaria, ha eliminado unos escasos 48,000 ETH desde el 15 de septiembre: La quema de ETH es intrascendente en comparación con los flujos previstos después de Shapella.
Operadores
No todos los stakers son iguales.
Los HODLers de LSD son los menos propensos a vender: Ya han tenido liquidez en su participación y las recompensas acumuladas ya han sido capturadas en los precios de mercado de los tokens de participación líquidos y se han beneficiado previamente de la liquidez en su participación. Los protocolos de staking líquida, incluido Coinbase, representan el 44,5% de los depositantes de Beacon Chain; ¡Algo menos de la mitad de la presión inicial de venta de recompensas se ha reducido!
Fuente: Dune Analytics
Algunos en CT han argumentado que los staking pools y CEXs, que representan un 24% adicional de todo el ETH apostado, tienen incentivos financieros para continuar con las operaciones de staking, y por lo tanto incentivos para bloquear las retiradas. Sin embargo, es posible que la demanda de los consumidores empuje a estos proveedores a ofrecer retiradas de ETH, o a arriesgarse a dañar la reputación de la marca mientras otros proveedores similares liquidan estacas.
Las ballenas y "Otros" son más propensos que sus compañeros a considerar la validación como una parte clave para proporcionar seguridad a Ethereum, en lugar de una inversión financiera y una oportunidad de generación de rendimientos. Se puede argumentar que son los vendedores menos probables.
Aunque creo que los validadores de LSD representan la fuente menos probable de presión vendedora, parece falso que CEX, SaaS y las operaciones de staking más pequeñas tengan pocas probabilidades de ser vendedores.
Las condiciones financieras han cambiado drásticamente desde el momento en que estas personas apostaron y los apostadores que necesitan liquidez se convertirán en vendedores forzosos. Esta creencia de que cada categoría de apostador es un vendedor improbable es completamente falsa y presenta ETH HODLers con una falsa sensación de seguridad.
🙏 Espacio Libre para Patrocinadores
¡Hola! Te interesa patrocinar el podcast de bDAO en Español. Actualmente con más de 2 mil visitas al mes y 200 suscriptores, no te pierdas esta oportunidad.
Si te interesa: Envíanos un mensaje en el Twitter de bDAO en Español =).
Narrativas
Algunos comentaristas del mercado creen que Shanghái ya tiene precio. No hay de qué preocuparse, ¿verdad?
¿La realidad?
La mayor amenaza para el precio de ETH sigue siendo el poco claro contexto macroeconómico y normativo en el que opera la criptomoneda. Aunque la red Ethereum está realizando importantes avances tecnológicos, la evolución de los precios aún no lo refleja debido al entorno de aversión al riesgo en el que operan muchos fondos y particulares.
Aún se desconoce la profundidad y el alcance de la presión vendedora, que será muy reactiva a las noticias macroeconómicas o normativas negativas.
Es cierto que esta operación está significativamente menos concurrida que la operación Merge, ya que las posiciones largas de ETH/BTC en Bitfinex han caído un asombroso 81,5% desde el 15 de septiembre.
Fuente: TradingView
Sin embargo, recuerde el efecto de burbuja de eco criptográfico, anon.
Prácticamente todos los artículos y fuentes utilizados para compilar este informe han tenido una clara inclinación alcista. Los participantes en el mercado de criptomonedas que se han quedado están al tanto y, aunque eso puede ayudarles a adelantarse a la próxima carrera alcista, un exceso de optimismo a corto plazo puede quemarle.
La sangre fresca no está esperando al margen en este momento, esperando imitar sus bolsas porque pueden ganar un rendimiento del 4,6% en un activo de riesgo con una beta extremadamente alta. Los bonos del Tesoro de corta duración ofrecen mayores rendimientos y un riesgo de mercado mínimo.
Para el observador promedio, la relación riesgo-recompensa en cripto no existe; los mercados ya no están consumidos por el FOMO y en su lugar toman decisiones más "racionales", especialmente con respecto a las criptomonedas y los activos blockchain. Los flujos estructurales que hacen que la quema de ETH parezca la piscina infantil están a punto de entrar en línea y usted no quiere ser atrapado en el lado equivocado de ese comercio.
Otra narrativa común que flota alrededor de CT se ha centrado en que los retiros son un punto de riesgo importante en la hoja de ruta de Ethereum.
A pesar del bombo generalizado, esta narrativa puede ser sólo eso: narrativa. Aunque las retiradas de fondos reducen el riesgo de las apuestas a largo plazo, yo no contaría con que el capital marginado esté esperando para saltar a las apuestas de ETH inmediatamente después de Shapella.
Con el auge de las primitivas LSD, los jugadores de criptomonedas ya han tenido la capacidad de licuar las apuestas.
Además, casi puedo garantizar que la cola de salida estará repleta de depositantes que esperarán semanas, sino meses, para retirar ETH de la cadena Beacon. Los potenciales apostadores no sólo han tenido acceso a alternativas líquidas de staking antes de Shapella, sino que, en cierto modo, la liquidez instantánea ofrecida por un mercado competitivo puede ser de hecho superior a la liquidez ofrecida por las retiradas.
Aunque se prevé una afluencia marginal a las apuestas, sigue siendo dudoso que superen a las retiradas hasta que empiece a disminuir la acumulación de colas de salida.
Aún así, algunos de mis compañeros de CToors han llegado a la conclusión de que los stakers in the money (el validador entra en el conjunto a un precio de ETH inferior al precio de mercado actual) tienen MÁS probabilidades de vender que los stakers underwater.
Aunque esta gimnasia mental puede ayudar a llegar a una conclusión alcista después de Shapella, estas afirmaciones parecen ridículas a primera vista. Los validadores en solitario y los participantes de staking-as-a-service que apostaron ETH durante la carrera alcista son en realidad la cohorte con más probabilidades de vender. Los validadores pueden estar buscando liquidez, dado el empeoramiento de las condiciones macroeconómicas, ¡imbuyendo a los vendedores forzados con el botón de venta por primera vez!
Vale la pena señalar, sin embargo, que un validador que está bajo el agua no necesariamente se correlaciona con la bolsa de ETH del operador que está bajo el agua, sin embargo, puede proporcionar una aproximación útil en el número de stakers cuyas bolsas de ETH están bajo el agua.
🏴 Para llevar
Ponderar quién vende o cuánto está vendiendo es un esfuerzo frívolo. Es probable que las colas de salida se ven abarrotadas de solicitudes de retirada durante muchas semanas después de Shapella, lo que dará lugar a los flujos de salida máximos.
El verdadero alfa reside en analizar estos flujos.
Comprender los incentivos de los vendedores para vender y hacer un seguimiento de los cambios en el panorama de las apuestas es clave para desvelar toda la imagen. Cuando la dinámica de los vendedores empiece a cambiar y los grupos de retirada más fervientes comiencen a ralentizar su salida del conjunto, su entrada puede estar a la vuelta de la esquina.
Tratar de adelantarse a un acontecimiento ampliamente conocido, en el que su rentabilidad esperada es bastante baja, no es una estrategia ganadora. No hay razón para vender sus posiciones de ETH, sin embargo, creer que va a lograr algún múltiplo loco en la parte posterior de un evento inherentemente negativo por ir largo no es la jugada más inteligente.
¡Escoge tus posiciones, evalúa los riesgos y, como siempre, DYOR!
🙏 Espacio Libre para Patrocinadores
¡Hola! Te interesa patrocinar el podcast de bDAO en Español. Actualmente con más de 2 mil visitas al mes y 200 suscriptores, no te pierdas esta oportunidad.
Si te interesa: Envíanos un mensaje en el Twitter de bDAO en Español =).
No es asesoramiento financiero ni fiscal. Este boletín es estrictamente educativo y no es un consejo de inversión o una solicitud para comprar o vender cualquier activo o para tomar cualquier decisión financiera. Este boletín no es un asesoramiento fiscal. Hable con su contable. Investigue por su cuenta.
Divulgación. Es posible que de vez en cuando incluya en este boletín enlaces a productos que yo utilizo. Puedo recibir una comisión si usted hace una compra a través de uno de estos enlaces. Además, los redactores de Bankless poseen criptoactivos. Vea nuestras divulgaciones de inversión aquí.